永豐期貨優質營業員 | 魏嘉儀

賣出蝶式策略時機，研判未來市場行情，在選擇權到期日時，會有較大的變動，以賺取權利金差額套利策略，風險及獲利均有限，屬於較保守的操作策略。賣出蝶式策略的操作方法，是買進兩口一模一樣的選擇權（買權或賣權均可），再賣出一口較低履約價及一口較高履約價的選擇權，這二組價差部位可以全部由買權、或全部由賣權來組成，總共四口選擇權組合而成的一種套利策略。

賣出蝶式價差策略最大的獲利，為買賣四口選擇權，所收取的權利金淨值，也就是空頭價差的最大利潤減多頭價差之最大風險。最大損失則為，買進選擇權履約價，和較低履約價之價差，扣除收取的權利金淨額，也就是空頭價差的最大風險，加上多頭價差之最大風險。但為使交易容易成交，且付出較低之價差成本，實務上常以價外的選擇權來組成這二組價差部位，亦即由賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭價差則由買權來組成。

該策略是由履約價較低的空頭價差，與履約價較高的多頭價差組來合成，其四口選擇權中，只有三種不同的履約價。即空頭價差的較高履約價，須等於多頭價差部位之較低履約價，且空頭價差之履約價間距，與多頭價差之履約價間距須相同。

賣出蝶式價差策略

實例交易說明：

(多頭價差) 買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為80點的買權)，賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為60點的買權。

(空頭價差)買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為180點的賣權，賣出一口4月到期，履約價為6400，權利金為115點的賣權。



最大損失：85點

最大利潤：15點

損益平衡點：指數在6415點或6585點時

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104年金管期分字第016號

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